MSCI dan FTSE bukan menilai prospek pertumbuhan ekonomi Indonesia, melainkan kualitas serta aksesibilitas pasar modal dalam menentukan kelayakan penempatan modal asing jangka panjang.

Menjelang hasil review, pelaku pasar—khususnya investor institusi dan investor asing—mulai mengantisipasi implikasi atas posisi Indonesia dalam indeks global. Sentimen ini tercermin pada arus keluar dana asing yang menurut pengamatan mencapai hampir Rp 80 triliun sepanjang tahun berjalan.

“Menurut kami, sebagian kekhawatiran tersebut sudah tercermin dalam arus keluar dana asing yang mencapai hampir Rp 80 triliun sepanjang tahun berjalan ini,” ujar Head of Research Kiwoom Sekuritas Indonesia, Liza Camelia Suryanata.

Liza menambahkan bahwa fokus pasar kini lebih pada perubahan persepsi terhadap kualitas pasar dibandingkan perubahan teknis indeks itu sendiri. Ia juga menyinggung dugaan adanya front running smart money pada saat valuasi saham relatif rendah, meski tanpa keterlibatan pelaku asing secara eksplisit.

“Tak ayal, kami juga curiga bahwa front running smart money ketika valuasi saham sedang murah-murahnya seperti saat ini, telah terjadi secara diam-diam, walau tanpa bendera asing,” katanya.

Tiga Isu Utama yang Disorot

Dalam penilaian MSCI dan FTSE, terdapat tiga isu yang dinilai paling berisiko menjadi catatan terhadap pasar modal Indonesia.

1. Aksesibilitas Pasar dan Kemudahan Berinvestasi

Investor asing menaruh perhatian pada kemudahan masuk dan keluar pasar, kelancaran proses transaksi, mekanisme settlement, peraturan terkait short selling dan securities lending, serta efisiensi operasional secara keseluruhan.

2. Kepastian Kebijakan

Kepastian kebijakan menjadi tolok ukur penting. Menurut Liza, investor global bisa menerima perubahan kebijakan, tetapi sensitif terhadap aturan yang muncul tiba-tiba, minim konsultasi, atau berpotensi mengubah mekanisme pasar secara material.

3. Tata Kelola dan Kepercayaan Pasar

Isu tata kelola mencakup transparansi, kompetisi, dan prediktabilitas mekanisme pasar. Dalam beberapa bulan terakhir terdapat perbincangan terkait peran negara yang meningkat di pasar keuangan, termasuk lewat kebijakan dan lembaga investasi strategis.

“Bagi investor asing, yang terpenting bukan siapa pelakunya, melainkan apakah mekanisme pasar tetap transparan, kompetitif, dan dapat diprediksi,” kata Liza.

Bagi Liza, bobot psikologis review tahun ini lebih besar dibandingkan tahun-tahun sebelumnya karena pasar tak hanya menunggu status emerging market, tetapi juga catatan tambahan terkait aksesibilitas pasar, kepastian regulasi, perlindungan investor, dan independensi mekanisme pasar.

“Karena itu, review tahun ini memiliki bobot psikologis yang lebih besar dibandingkan tahun-tahun sebelumnya,” ujarnya.

Kesimpulannya, menurut Liza, risiko terbesar bagi pasar bukan semata berasal dari kondisi makroekonomi, melainkan dari persepsi terhadap kualitas institusi dan kepastian aturan main.